«Bόμβα» που απειλεί να ανατινάξει την αγορά των 275 δισ. της Credit Suisse από την UBS, βάζει η απόφαση των ελβετικών αρχών να διαγραφούν τελείως οι τίτλοι ΑΤ1, αφήνοντας τους ομολογιούχους στο «μηδέν», την ίδια ώρα που οι μέτοχοι της τράπεζας θα λάβουν χρήματα.
Μεταξύ των μεγαλύτερων χαμένων από την πώληση της Credit Suisse Group AG είναι οι επενδυτές στα πιο επικίνδυνα ομόλογα της εταιρείας, γνωστά ως AT1, αξίας 17 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Αυτοί οι επενδυτές χάνουν όλα τα χρήματά τους, δημιουργώντας, δυνητικά, μια καταιγίδα στην αγορά των 275 δισεκατομμυρίων δολαρίων, γράφει το Bloomberg.
Οι πιστωτές ψάχνουν μανιωδώς τα ψιλά γράμματα για αυτούς τους τίτλους CoCos για να καταλάβουν εάν οι αρχές σε άλλες χώρες θα μπορούσαν να επαναλάβουν αυτό που έκανε η ελβετική κυβέρνηση την Κυριακή: Να τους εξαφανίσει διατηρώντας παράλληλα αξία 3,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τους κατόχους μετοχών. Δεν υποτίθεται ότι είναι αυτή η σειρά, επιμένουν ορισμένοι κάτοχοι των ομολόγων.
«Αυτό δεν έχει νόημα», είπε ο Patrik Kauffmann, διαχειριστής χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στην Aquila Asset Management, ο οποίος έχει τέτοια ομόλογα. “Οι μέτοχοι θα πρέπει να πάρουν μηδέν” επειδή “είναι ξεκάθαρο ότι τα AT1 είναι ανώτερα από τις μετοχές.”
Ένας Διευθύνων Σύμβουλος τράπεζας του Ηνωμένου Βασιλείου το είπε ακόμη πιο ωμά: Οι Ελβετοί σκότωσαν αυτή τη βασική γωνιά της χρηματοδότησης των τραπεζών, είπε, ζητώντας να μην κατονομαστεί επειδή η κατάσταση είναι ευαίσθητη. Τα σχόλιά του υπογραμμίζουν το πώς η παγκόσμια χρηματοοικονομική κοινότητα βρίσκεται στα άκρα μετά την εξαγορά της Credit Suisse από την UBS, η οποία ήρθε μετά την κατάρρευση τριών περιφερειακών τραπεζών των ΗΠΑ.
Θα πέσουν οι τιμές στα ΑΤ1
Οι τιμές σε όλα τα AT1 θα πέσουν σχεδόν σίγουρα. Ορισμένοι traders της Barclays Plc έχουν προβλέψει μειώσεις έως και 15 σεντς ή περισσότερο, σύμφωνα με άτομα με γνώση του θέματος.
Δεν είναι ότι τα ομόλογα δεν έπρεπε να δεχτούν μέρος του πλήγματος από την κατάρρευση της Credit Suisse. Στην πραγματικότητα, αυτά είναι σε μεγάλο βαθμό που δημιουργήθηκαν για να κάνουν όταν σχεδιάστηκαν για πρώτη φορά από τις ευρωπαϊκές ρυθμιστικές αρχές μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, ως τρόπος επιβολής ζημιών στους πιστωτές όταν οι τράπεζες αρχίσουν να πέφτουν για να μην πληρώνουν οι φορολογούμενοι.
Ωστόσο, το να δίνεις προτεραιότητα τους επενδυτές μετοχών έναντι των κατόχων των πιο επικίνδυνων τραπεζικών ομολόγων, αφήνει την κοινότητα των τελευταίων σε σύγχυση σχετικά με το ποιος κατατάσσεται πρώτος όταν πρόκειται για την ιεραρχία των αξιώσεων την επόμενη φορά που μια τράπεζα έχει πρόβλημα.
Καθώς οι δικαστικές διαμάχες ενδέχεται να ξεκινούν, οι traders της Goldman Sachs Group Inc. ετοιμάζονταν να υποβάλουν προσφορές για αξιώσεις έναντι των πιο επικίνδυνων ομολόγων της Credit Suisse για τους επενδυτές που στοιχηματίζουν ότι μπορούν τελικά να ανακτήσουν κάποια αξία.
«Η εξάλειψη των κατόχων AT1 ενώ πληρώνει σημαντικά ποσά στους μετόχους έρχεται σε αντίθεση με όλες τις αρχές και τους κανόνες εξυγίανσης που συμφωνήθηκαν διεθνώς μετά το 2008», σύμφωνα με τον Jérôme Legras, επικεφαλής έρευνας στην Axiom Alternative Investments, ο οποίος είπε ότι η εταιρεία κατέχει ομόλογα AT1 που εκδόθηκαν από την Credit. Suisse.
Από την οπτική γωνία των Ελβετών αξιωματούχων, η διαγραφή των τίτλων έγινε επειδή έπρεπε να ενισχύσει το κεφάλαιο της Credit Suisse και να επιλύσει τα προβλήματα ρευστότητάς της. Τα ομόλογα συνήθως αντιμετωπίζουν κούρεμα κάθε φορά που προσφέρεται κρατική υποστήριξη σε τράπεζα που αντιμετωπίζει προβλήματα φερεγγυότητας.
Ωστόσο, οι συμμετέχοντες στην αγορά λένε ότι η κίνηση θα οδηγήσει πιθανότατα σε μια ανατρεπτική ανατιμολόγηση σε ολόκληρη τη βιομηχανία. Η αγορά για τα νέα ομόλογα AT1 πιθανότατα θα παγώσει και το κόστος της επικίνδυνης τραπεζικής χρηματοδότησης αναμένεται να εκτιναχθεί υψηλότερα, δεδομένου ότι η ρυθμιστική απόφαση έπιασε ορισμένους πιστωτές απροετοίμαστους, λένε οι traders.
Αυτό θα έδινε στους treasurers λιγότερες επιλογές για άντληση κεφαλαίων σε μια περίοδο πίεσης της αγοράς, με την Federal Reserve και πέντε άλλες κεντρικές τράπεζες να ανακοινώνουν συντονισμένη δράση την Κυριακή για την ενίσχυση της ρευστότητας σε δολάρια.
«Η αγορά AT1 θα κλείσει τώρα για λίγο σε νέες εκδόσεις», δήλωσε ο Luke Hickmore, επενδυτικός διευθυντής στην abrdn Plc, ο οποίος κατέχει ένα μικρό αριθμό ομολογιών της Credit Suisse. «Όλοι θα αναλύσουμε ποιοι τίτλοι στο χώρο AT1 έχουν παρόμοια τύχη με αυτούς της Credit Suisse και ποιοι όχι, ποιες τράπεζες πρέπει να εκδίδουν AT1 και ποιες όχι».
Ακόμη και πριν από την απόφαση, οι αυξανόμενες ανησυχίες για το χρηματοπιστωτικό σύστημα προκάλεσαν πτώση του μέσου τίτλου AT1 τις τελευταίες δύο εβδομάδες, με την τιμολόγηση να πιέζεται σχεδόν 20% κάτω από την ονομαστική αξία – μια από τις πιο απότομες πτώσεις που έχουν καταγραφεί.
«Κακώς σχεδιασμένη»
Οι ρυθμιστικές αρχές ήθελαν τα AT1 να λειτουργούν ως πρόσθετο απόθεμα κεφαλαίου μεταξύ των μετόχων και των ομολογιούχων. Ωστόσο, το νομικό πλαίσιο ήταν πάντα αντικείμενο αβεβαιότητας.
Η τελευταία κίνηση από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής δείχνει ότι «η δομή έχει αποδειχθεί κακώς σχεδιασμένη και πιθανότατα θα καταργηθεί σταδιακά», δήλωσε ο Francesco Castelli, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος της Banor Capital.
Ωστόσο, η απόφαση να εξαφανιστούν οι κάτοχοι αυτών των ομολόγων λαμβάνει υποστήριξη από τον John McClain, διαχειριστή χαρτοφυλακίου στην Brandywine Global Investment Management. «Είναι απολύτως το σωστό για να αποτρέψουμε τον ηθικό κίνδυνο να εισχωρήσει σε αυτό το μέρος της αγοράς. Αυτοί οι δεσμοί δημιουργήθηκαν για στιγμές όπως αυτή – παρόμοια με δεσμούς καταστροφής».
Ανήσυχες οι αγορές – Πτώση στην Ασία, κίνδυνος απολύσεων
Την ίδια στιγμή, οι ασιατικές μετοχές εξακολουθούσαν να υποχωρούν στις πρώτες συναλλαγές της Δευτέρας, με το Χονγκ Κονγκ, το Τόκιο, το Σίδνεϊ, τη Σεούλ και τη Σιγκαπούρη να βρίσκονται στο «κόκκινο».
Η νομισματική αρχή του Χονγκ Κονγκ προσπάθησε να κατευνάσει την νευρικότητα το πρωί της Δευτέρας, λέγοντας ότι «τα ανοίγματα του τοπικού τραπεζικού τομέα στην Credit Suisse είναι ασήμαντα», καθώς τα περιουσιακά στοιχεία της τράπεζας αποτελούν «λιγότερο από το 0,5%» του τραπεζικού τομέα της πόλης.
Παρόλα αυτά, οι τραπεζικές μετοχές της πόλης σημείωσαν πτώση: Η HSBC έπεσε 6%, η Standard Chartered έχασε 5% και η Hang Seng Bank έχασε σχεδόν 2%, λόγω ανησυχιών για την έκθεση των δανειστών σε ομόλογα που συνδέονται με την Credit Suisse.
«Η αβεβαιότητα θα μπορούσε να παραμείνει υψηλή για αρκετό καιρό, ακόμη και αν τα πρόσφατα μέτρα στήριξης των τραπεζών επιτύχουν», δήλωσε ο αναλυτής Stephen Innes της SPI Asset Management.
Κίνδυνος «τεράστιας παράπλευρης απώλειας»
Η υπουργός Οικονομικών της Ελβετίας Καρέν Κέλερ-Σούτερ, δήλωσε ότι η πτώχευση της Credit Suisse θα μπορούσε να έχει προκαλέσει «τεράστιες παράπλευρες απώλειες».
Η συμφωνία έτυχε θερμής υποδοχής διεθνώς. Οι αποφάσεις που ελήφθησαν στη Βέρνη «είναι καθοριστικές για την αποκατάσταση των ομαλών συνθηκών της αγοράς και τη διασφάλιση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας», δήλωσε η επικεφαλής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Κριστίν Λαγκάρντ. «Ο τραπεζικός τομέας της ζώνης του ευρώ είναι ανθεκτικός, με ισχυρή κεφαλαιακή θέση και ρευστότητα».
Ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ Τζερόμ Πάουελ και η υπουργός Οικονομικών Τζάνετ Γέλεν ανέφεραν σε κοινή δήλωσή τους: «Χαιρετίζουμε τις σημερινές ανακοινώσεις των ελβετικών αρχών για τη στήριξη της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας». Το ίδιο επανέλαβε και ο Βρετανός υπουργός Οικονομικών Τζέρεμι Χαντ.
Η Fed και οι κεντρικές τράπεζες του Καναδά, της Βρετανίας, της Ιαπωνίας, της ΕΕ και της Ελβετίας ανακοίνωσαν ότι θα ξεκινήσουν τη Δευτέρα μια συντονισμένη προσπάθεια για τη βελτίωση της πρόσβασης των τραπεζών σε ρευστότητα. Η SNB ανακοίνωσε ότι 100 δισεκατομμύρια ελβετικά φράγκα ρευστότητας θα είναι διαθέσιμα για την εξαγορά της UBS-Credit Suisse.
Η Κέλερ-Σούτερ επέμεινε ότι η συμφωνία ήταν «μια εμπορική λύση και όχι μια διάσωση». Ο πρόεδρος της UBS, Κέλενχερ, δήλωσε: «Η UBS δεν έχει καμία σχέση με την τράπεζα. Είμαστε αποφασισμένοι να κάνουμε αυτή τη συμφωνία μια μεγάλη επιτυχία. Η UBS θα παραμείνει ακλόνητη».
Ανησυχία για τις θέσεις εργασίας
Η εξαγορά δημιουργεί έναν τραπεζικό γίγαντα που δεν έχει ξαναδεί η Ελβετία – και εγείρει ανησυχίες για πιθανές απολύσεις. Η Ένωση Ελβετικών Τραπεζικών Υπαλλήλων δήλωσε ότι «διακυβεύονται πολλά» για το προσωπικό της Credit Suisse που αριθμεί 17.000 άτομα, καθώς και δεκάδες χιλιάδες θέσεις εργασίας εκτός του τραπεζικού κλάδου που δυνητικά κινδυνεύουν. Όπως και η UBS, η Credit Suisse ήταν μία από τις 30 παγκόσμιες Παγκόσμιες Συστημικά Σημαντικές Τράπεζες – που θεωρούνται τόσο σημαντικές για το διεθνές τραπεζικό σύστημα, ώστε στην καθομιλουμένη αποκαλούνται «πολύ μεγάλες για να αποτύχουν».
Όμως οι αγορές είδαν την τράπεζα ως έναν αδύναμο κρίκο στην αλυσίδα. Εν μέσω φόβων για μετάδοση μετά την κατάρρευση δύο αμερικανικών τραπεζών, η τιμή της μετοχής της Credit Suisse υποχώρησε κατά περισσότερο από 30 % την Τετάρτη σε χαμηλό ρεκόρ 1,55 ελβετικών φράγκων. Αυτό είδε την SNB να παρεμβαίνει κατά τη διάρκεια της νύχτας με μια σωσίβια γραμμή ύψους 54 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Οι υπάλληλοι της ελβετικής τράπεζας δήλωσαν «βαθιά σοκαρισμένοι» από την εξαγορά της Credit Suisse και κάλεσαν την UBS να περιορίσει τις περικοπές θέσεων εργασίας στο «απόλυτο ελάχιστο».
Μετά την είδηση ότι η Credit Suisse Group AG θα πωληθεί στην UBS Group AG, η τράπεζα εξέδωσε δύο εσωτερικά σημειώματα προς το προσωπικό που αποκαλύπτει το Bloomberg -ένα ερωτηματολόγιο που αφορά θέματα όπως η ασφάλεια των θέσεων εργασίας, οι αμοιβές, τα μπόνους και οι συντάξεις- και ένα σημείωμα προς το προσωπικό που υπογράφεται από τον πρόεδρο αλλά και τον διευθύνοντα σύμβουλο.
